【導(dǎo)讀】中信證券舉辦2026年春季資本市場(chǎng)論壇

中國(guó)基金報(bào)記者 閆晶瀅

中信證券金屬制品廠任丘，重磅觀點(diǎn)來(lái)了！

3月19日—20日，中信證券舉辦2026年春季資本市場(chǎng)論壇金屬制品廠任丘。論壇全面展望新形勢(shì)下的全球宏觀格局與投資策略，深入探討了兩會(huì)政策、“十五五”規(guī)劃與改革、大類(lèi)資產(chǎn)配置、地緣沖突與資源品行情等熱點(diǎn)話題。

投資策略方面，中信證券研究認(rèn)為，中東沖突是今年風(fēng)格切換的催化劑金屬制品廠任丘。在全球能化成本上升和金融條件走弱的背景下，低估值和定價(jià)權(quán)是最重要的兩個(gè)因素。配置上，堅(jiān)定圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局。

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春季是信心重塑期和指數(shù)決斷期

中東沖突是風(fēng)格切換的催化劑

中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，地緣動(dòng)蕩恰逢指數(shù)觸及關(guān)鍵隘口，春季是信心重塑期和指數(shù)決斷期金屬制品廠任丘。在全球能化成本上升和金融條件走弱的背景下，低估值和定價(jià)權(quán)是最重要的兩個(gè)因素。配置上，堅(jiān)定圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局。

在指數(shù)層面，裘翔認(rèn)為，估值繼續(xù)修復(fù)的空間有限，企業(yè)利潤(rùn)率的回升是下個(gè)階段A股接續(xù)牛市的關(guān)鍵金屬制品廠任丘。全球供應(yīng)鏈的擾動(dòng)再一次帶來(lái)校驗(yàn)中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的契機(jī)。站在風(fēng)格層面，中東沖突是今年風(fēng)格切換的催化劑，在全球成本上升疊加金融條件走弱的背景下，低估值和定價(jià)權(quán)是最重要的兩個(gè)要素。

裘翔提到，海外市場(chǎng)找HALO資產(chǎn)，而中國(guó)的核心是優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的提升金屬制品廠任丘。這也是其持續(xù)推薦化工、有色、電力設(shè)備和新能源的核心邏輯。

配置上，裘翔認(rèn)為，基本框架是以中國(guó)“資源+傳統(tǒng)制造定價(jià)權(quán)的重估”為基礎(chǔ)，建議圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局，漲價(jià)依然是核心交易線索，同時(shí)增加低估值因子敞口（保險(xiǎn)、券商、電力）金屬制品廠任丘。

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預(yù)計(jì)全年或?qū)⒔迪?—2次、降準(zhǔn)1次

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2026年有望在波動(dòng)中持續(xù)復(fù)蘇金屬制品廠任丘。明明預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)實(shí)際GDP增速或?qū)⒈３衷?.9%左右，全年增長(zhǎng)可能呈現(xiàn)“V形”節(jié)奏。在通脹持續(xù)回升的情況下，名義GDP有望得到提振。

在宏觀政策層面，財(cái)政政策將保持積極，赤字率維持在4%，專(zhuān)項(xiàng)債有望向項(xiàng)目建設(shè)傾斜，政策性金融工具規(guī)模提高至8000億元，準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力金屬制品廠任丘。貨幣政策方面，存在“靈活高效運(yùn)用”降準(zhǔn)降息的空間，預(yù)計(jì)全年或?qū)⒔迪?—2次、降準(zhǔn)1次，結(jié)構(gòu)性工具將發(fā)揮更大作用。

談及全球格局，明明指出，全球經(jīng)濟(jì)格局有望迎來(lái)再平衡金屬制品廠任丘。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，通脹與經(jīng)濟(jì)走弱交織使得美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏趨于謹(jǐn)慎。

在大類(lèi)資產(chǎn)方面，明明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹回升、寬松停止將是2026年的重要宏觀主線，權(quán)益資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比仍明顯強(qiáng)于債券；國(guó)債利率短期或于1.8%附近震蕩，下破需政策催化，后續(xù)基本面因素對(duì)債市存在一定支撐；人民幣匯率有望在美元偏弱環(huán)境下溫和升值金屬制品廠任丘。

大宗商品領(lǐng)域，伴隨著2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后金價(jià)的持續(xù)攀升，金銅比、金油比均處于歷史高位金屬制品廠任丘。實(shí)物資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比正在顯現(xiàn)，在供給端存在擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美經(jīng)濟(jì)周期處于低位、需求端難以大幅惡化的環(huán)境下，金油比和金銅比在2026年可能出現(xiàn)回落。

美國(guó)中期選舉節(jié)奏影響政策重心

改革多線縱深推進(jìn)

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆認(rèn)為，當(dāng)前宏觀和政策形勢(shì)呈現(xiàn)“改革破局，產(chǎn)業(yè)躍升”的格局金屬制品廠任丘。

外部環(huán)境方面，中東地緣格局長(zhǎng)期重塑，美國(guó)中期選舉節(jié)奏影響政策重心金屬制品廠任丘。從歷史規(guī)律看，二季度后中期選舉將進(jìn)入選情白熱化時(shí)期，當(dāng)屆總統(tǒng)需將更多精力聚焦國(guó)內(nèi)。年內(nèi)中美有望迎來(lái)多次元首會(huì)晤契機(jī)，中美關(guān)系有望保持穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)需求側(cè)溫和復(fù)蘇，政府工作報(bào)告目標(biāo)平穩(wěn)，財(cái)政政策與去年持平金屬制品廠任丘。投資方面，政策性金融工具加杠桿，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)。同時(shí)，化債背景下地方加杠桿受限，政策性工具撬動(dòng)效應(yīng)凸顯。

此外，改革多線縱深推進(jìn)，化債工作步入收官?zèng)_刺階段，收入分配改革持續(xù)深化，著力縮小收入差距、擴(kuò)大中等收入群體金屬制品廠任丘?！胺磧?nèi)卷”工作兼顧短期產(chǎn)能調(diào)控與長(zhǎng)期體制變革，擺脫行業(yè)困境；財(cái)稅改革強(qiáng)化中央統(tǒng)籌調(diào)節(jié)能力，優(yōu)化財(cái)力分配格局。

產(chǎn)業(yè)方面，優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)；聚焦能源安全與航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)提速；新興未來(lái)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，算電協(xié)同、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、新型儲(chǔ)能、未來(lái)能源等領(lǐng)域值得關(guān)注金屬制品廠任丘。

編輯：黃梅

校對(duì)：紀(jì)元

制作：小茉

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